Švietimas

Naudodamiesi parinktimis kaip investavimo priemone bet kokiai turto klasei.

SysAid (Liepa 2019).

Anonim

Naudodamiesi pasirinktimis kaip investicijų įrankiu bet kokiai turto klasei.

Galimybių pagrindai

Pasirinkimas yra sutarties tipas tarp 2 asmenų, kai vienas asmuo suteikia kitam asmeniui teisę perparduoti arba parduoti tam tikrą turtą konkrečia kaina per tam tikrą laikotarpį. Dažniausiai pasirinkimai naudojami prekiaujant vertybiniais popieriais.

Pirkėjas pasirinkimas - tai asmuo, kuris gavo teisę ir todėl turi sprendimą daryti. Pasirinkimo pirkėjas turi sumokėti už šią teisę.

Pasirinkimo rašytojas yra tas, kuris pardavė šią teisę ir turi atsakyti į pirkėjo sprendimą.

Pasirinkimo sandorių tipai:

  • skambučio funkcija. Tai suteikia pirkėjui teisę pirkti (išjungti) tam tikrą konkrečios bendrovės akcijų skaičių iš pasirinkimo rašytojo pagal konkrečią pirkimo kainą bet kuriuo metu iki konkrečios datos įtraukimo.
  • įdėti variantą. Tai suteikia pirkėjui teisę parduoti (išmesti) tam tikrą konkrečios bendrovės akcijų skaičių opciono rašytojui pagal konkrečią pardavimo kainą bet kuriuo metu iki konkrečios datos įtraukimo.

Pasirinkimo sutartyje nurodomi keturi pagrindiniai punktai:

  1. Bendrovė, kurios akcijas galima pirkti ar parduoti;
  2. Akcijų skaičius, kurį galima įsigyti ar parduoti;
  3. Tų akcijų pirkimo arba pardavimo kaina, vadinama vykdymo kaina (arba streiko kaina );
  4. Data, kai baigiasi teisė pirkti ar parduoti, vadinama galiojimo data.

Skambučio ir įvedimo būdų tipai:

  • Europos galimybės
  • Amerikos variantai

Europos alternatyvos gali būti naudojamos tik pasibaigus jų galiojimo laikui.

Amerikos pasirinkimo sandoriai gali būti vykdomi bet kuriuo metu jų gyvenimo metu (apibrėžta opciono sutartyje).

Pagrindiniai privalumai investuoti į pasirinkimus:

  • Galimybė apsidrausti: naudojant pasirinkimo galimybes, investuotojas gali "užfiksuoti langelį" savo jau grąžintai investicijai grąžinti;
  • Pasirinkimas taip pat riboja riziką, nes investuotojas gali prarasti tik nustatytą pinigų sumą (pasirinkimo sandorio kainą);
  • Pajamos ir skambučių pasirinkimai gali būti naudojami pelningai, kai bazinės priemonės kaina padidėja arba sumažėja.

Pagrindiniai investavimo į pasirinkimo būdus trūkumai:

  • Turėtojas niekada neturi palūkanų ar dividendų pajamų, nei kitos nuosavybės išmokos;
  • Kadangi pardavimo ir skambučių pasirinkimo galimybės turi ribotą gyvenimą, investuotojas turi ribotą laiko tarpą norint užfiksuoti pageidaujamą kainų elgesį;
  • Ši investicinė priemonė yra šiek tiek sudėtinga, o dauguma jo prekybos strategijų yra neprofesionaliems investuotojams.

Toliau šiame straipsnyje mes atkreipiame dėmesį tik į kai kuriuos pagrindinius investavimo į akcijų pasirinkimo klausimus, įskaitant kai kurias populiariausių strategijas.

Pasirinkimo kainų nustatymas

Pardavimo arba skambučių pasirinkimo sandorių vertė yra glaudžiai susijusi su pasirinkimo sandorio pagrindu įvertintos rinkos verte / kaina. Šis santykis yra lengvai pastebimas prieš pasirinkimo galiojimo pabaigos datą. Paveikslėlio vidinės pasirinkimo vertės ir pagrindinių vertybinių popierių kainos santykis yra pavaizduotas 1 pav. (A - skambučio parinktis, b - pasirinkimo sandoriui pasirinkimas). Šie grafikai parodo esminę skambučio vertę ir pasirinkimo galimybes. Skambučio pasirinkimo sandorio (a) atveju, jei pagrindinė akcijos kaina pasibaigus galiojimo pabaigos laikui yra mažesnė už naudojimosi kainą, investavimo galimybė iš tikrųjų yra 0, nes investuotojas nenaudoja galimybės pirkti pagrindines atsargas vykdant kainą, kai jis / ji gali jį nusipirkti už palankesnę kainą rinkoje. Tačiau jei pagrindinė akcijų kaina pasibaigus galiojimo laikotarpiui yra didesnė už naudojimosi kainą, pirkimo pasirinkimo sandorio vertė bus teigiama, nes investuotojas naudos pasirinkimo sandorį, norėdamas nusipirkti pagrindines atsargas vykdymo kaina, nes ši kaina yra palankesnė ( mažesnis) nei kaina rinkoje. Tačiau pasirinkimo sandorio pirkėjas nebūtinai gali pasinaudoti šia galimybe.

Vietoj to, pasirinkimo rašytojas gali tiesiog sumokėti pirkėjui skirtumą tarp bazinės akcijų rinkos kainos ir vykdymo kainos. Parduodant pasirinkimo sandorį (b), jei bazinės akcijos kaina pasibaigus galiojimo pabaigos laikui yra didesnė už naudojimosi kainą, pirkimo pasirinkimo sandorio vertė yra 0, nes investuotojas nenaudoja galimybės parduoti pagrindines atsargas kai jis gali parduoti jį už palankesnę kainą rinkoje. Tačiau, jei bazinės akcijos kaina pasibaigus galiojimo laikotarpiui yra mažesnė už naudojimosi kainą, pirkimo pasirinkimo sandorio vertė bus teigiama, nes investuotojas naudos pardavimo galimybę parduodant pagrindines atsargas vykdymo kainos atžvilgiu, nes ši kaina yra palankesnė ( didesnis) nei kaina rinkoje. Abiem atvejais grafikai a ir b parodo ne tik vidinę skambučių ir pateikimo parinkčių vertę pasibaigus galiojimo pabaigos datai, bet tuo metu, kai bus naudojama tokia galimybė.

1 pav. Vidutinė pasirinkimo vertė

Analizuojant tą patį supratimą apie vidinę skambučio / įdėjimo parinkties vertę, kaip buvo aptarta aukščiau , vidinė skambučio / įdiegimo parinkčių vertė gali būti tikslesnė, naudojant analitinį požiūrį:

IV c = max ( 0, P s - E ) , (1.1)

IV p = max ( 0, E - P s ) , (1.2)

čia: IVc - vidinė skambučio parinkties vertė;

IVp - pardavimo galimybės vidinė vertė;

Ps - pagrindinių akcijų rinkos kaina;

E - pasirinkimo sandorio kaina;

max - reiškia naudoti didžiausią iš dviejų reikšmių skliausteliuose.

Vertinant kvietimą ir rinkodaros galimybes, rinkos specialistai dažnai vartoja terminus "pinigais", "iš pinigų", "pinigais". 1 lentelėje pateikti šie terminai kartu su jų taikymu skambučių ir pateikimo galimybių įvertinimui. Šie terminai yra daug daugiau nei vien tik egzotiškos galimybės - jie apibūdina investavimo būdą.

1 lentelė

Iš esmės parinkčių ir skambučių parinkčių vertės, apskaičiuotos pagal formules 1.1 ir 1.2, atspindi tai, kokia galimybė turėtų būti verta. Iš tiesų, galimybės labai retai parduodamos pagal jų esmines vertybes. Vietoj to jie beveik visada prekiauja kaina, kuri viršija jų vidines vertybes. Taigi, pardavimo ir skambučių pasirinkimo galimybės beveik visada parduodamos pagal didžiausias kainas. Pasirinkimo priemoka - tai kotiruojama kaina, kurią investuotojai moka pirkti pasirinkimo sandorį.

Opciono priemoka naudojama apibūdinti pasirinkimo sandorio rinkos kainą.

Laiko vertė (TV) atspindi galimos vertės padidėjimą ir gali būti apskaičiuojama kaip pasirinkimo kainos (arba priemokos, pop) ir vidinės vertės (IVop) skirtumas:

TV = P op - IV op (1.3)

Taigi pasirinkimo sandorio įmoka gali būti suprantama kaip jo vidinės vertės ir jo laiko vertės suma:

P op = IV op + IV op (1.4)

Parinkčių naudojimas. Pelnas ir nuostoliai dėl pasirinkimo sandorių.

1 pav. Pateikiamos vidinės skambučių ir įdėjimo parinkčių vertės pasibaigus.

Tačiau investuotojui dar svarbiau yra klausimas, koks turėtų būti jo pelnas (ar nuostolis) dėl pasirinkimo galimybės? Norint nustatyti pelną ir nuostolius, gaunamus pirkdami ar rašydami šias parinktis, reikia atsižvelgti į priemoką. 2, 3, 4 pav. Parodomas pelnas arba nuostoliai investuotojams, kurie dalyvauja kai kuriose pasirinkimo strategijose. Kiekviena strategija daro prielaidą, kad pagrindinės atsargos parduodamos už tą pačią kainą tuo metu, kai pasirinkimas iš pradžių buvo nupirktas ar parašytas. Rezultatai pateikiami kiekvienai iš 6 strategijų. Kadangi opciono pirkėjo gaunamas pelnas yra rašytojo nuostolis, o atvirkščiai, kiekviena 2, 3 ir 4 pav. Pateikta schema turi atitinkamą veidrodinį vaizdą.

2 pav. Parodomas pelnas ir nuostoliai, susiję su pirkimu ir rašymu. Panašiai, 3 paveiksle parodytas pelnas ir nuostoliai, susiję su supirkimo ir rašymo darbais. Jei pažvelgsime į šiose figūrose esančias grafikas, mes nustatome, kad išreikštos pelno ir nuostolių linijos yra tik vidinių verčių lygčių (1.1. 1.2) diagramos, atėmus pasirinkčių priemoką.

Taigi, pasirinkimo sandorių pelnas ar nuostolis apibrėžiamas kaip skirtumas tarp pasirinkimo sandorio ir pasirinkimo sandorio priemokos vertės:

Pelnas (arba nuostoliai) pagal skambučio variantą = IVc - P op = max ( 0, P s - E ) - P op =

= max ( - P op , P s - E - P cop ) , (1.5)

Pelnas (arba nuostoliai) dėl pardavimo galimybės = IV p - P op = max ( 0, E - P s ) - P op =

= max ( - P op , E - P s - P pop } , (1.6)

čia Pcop - priemoka už skambučius;

Ppop - premija už pasirinktą kainą.

2 pav. Skambučių pasirinkčių pelnas / nuostolis

3 pav. Pelno / nuostoliai dėl įdėtų galimybių

4 pav. Parodyta sudėtingesnė pasirinkimo strategija, vadinama straddle. Ši strategija apima pirkimo (arba rašymo) ir skambučio, ir pasirinkimo sandorių su tomis pačiomis akcijomis galimybę, turint tokią pačią naudojimo kainą ir galiojimo datą. 4 pav. Pateiktą grafiką, atspindintį strategijos "Įsigijimo ir skambučio" strategijos pelną ir nuostolius, galima lengvai gauti, pridedant pelną ir nuostolius, nurodytus 2 pav. (Pirkimo skambutis) ir 3 (Pirkti įdėti); Pajamos ir nuostoliai iš strategijos "Write a call and call" gali būti nustatomi pridedant pelną ir nuostolius, parodytus 2 pav. (Write call) ir 3 (Write put).

4 pav. Pelnas / nuostolis ant straddle

Siekiant tiksliau įvertinti pasirinkimo galimybes, buvo sukurtos gana sudėtingos variantų kainodaros modeliai. Garsiausias iš jų yra " Black-Scholes" modelis, skirtas 1973 m. Black ir Scholes paskelbtoms skambučių pasirinkimo galimybėms įvertinti .

5 pagrindiniai parametrai, naudojami "Black-Scholes" modelyje:

  1. Metinis nuolaidos grąžinamasis grąžos normos dydis;
  2. Esamos akcijos rinkos kaina;
  3. Pagrindinių paprastųjų akcijų rizika, matuojama standartine nuokrypiu nuo nuolatos sudedamos metinės atsargų grąžos normos;
  4. Praktinės kainos variantas;
  5. Laikas, likęs iki galiojimo pabaigos, išreiškiamas kaip metų dalis.

Daugelis aktyvių opcionų prekybininkų naudoja kompleksines šio modelio formules (žr. 1 priedą), kad nustatytų ir prekiautų per didelėmis ir nepakankamai įvertintomis galimybėmis.

1 priedas .

Juodosios-Scholeso formulė skambučių pasirinkimo tikrosios vertės apskaičiavimui

Vc = N (d 1 ) * P s - [E * R * T * N (d 2 )] / e, (1)

čia Ps - esamų akcijų rinkos kaina;

E - pasirinkimo sandorio kaina;

R - nuolatinis grąžinamas nerizikinga pelno norma, išreikšta kasmet;

T - laikas, likęs iki galiojimo pabaigos, išreikštas kaip metų dalis

N (d1) ir N (d2) žymi tikimybes, kurių rezultatas yra atitinkamai mažesnis d1 ir d2.

N (d 1 ) = ln (P s / E) + [(R + 0, 5 δ ) * T] / δ T; (2)

N (d 2 ) = ln (P s / E) + [(R - 0, 5 δ ) * T] / - δ T, (3)

čia: δ - rizika, susijusi su pagrindinėmis akcijomis, išreikšta standartiniu nuokrypiu nuo nuolatinės metinės atsargų grąžos normos.

Portfelio apsauga su galimybėmis. Apsidraudimas.

Apsidraudimas su pasirinkimo sandoriais yra ypač patrauklus, nes jie gali apsaugoti nuo nuostolių arba atsargos apsaugo galimybę atsisakyti nuostolių.

Draudimas - tai asmuo, kuris nenori rizikuoti rimtai prarasti savo investavimo poziciją ir imasi veiksmų, kad išvengtų nuostolių ar sumažintų jų.

Rizikos mažinimo galimybių naudojimas. Tarkime, kad dabar investuotojas savo portfelyje turi X bendrovės akcijas. Akcijos kaina yra 8, 5 EUR. Žvelgiant į ateitį, investuotojas nežino, kokia kryptimi pasikeis akcijos kaina. Jei kaina augs, gali būti iki 9 EUR, turėdama šias akcijas investuotojas galėtų gauti pelną. Bet jei kaina sumažės, tai gali būti iki 8 milijonų eurų, investuotojas gali patirti nuostolių. Viena iš būdų išvengti šios nepalankios rizikos yra parduoti akcijas. Problema ta, kad investuotojas gali apgailestauti dėl šio veiksmo, jei akcijos kaina nesikeičia ir investuotojas atsisakė galimybės užsidirbti pelną. Alternatyvus būdas yra išlaikyti akcijas ir nupirkti pasirinkimo sandorį. Ši galimybė padidės, kai sumažės akcijų kaina. Jei akcijų kaina padidėja, investuotojas gauna pelną iš jo pagrindinės akcijos.

Apsidraudimas mažina galimų rezultatų pasiskirstymą investuotojui. Yra žemė, žemesnė nei nuostoliai negali būti didinami, o dėl padidėjusios naudos, bet kokia akcijos kaina didėja dėl pasirinktos priemokos sumos. Tačiau jei akcijos kaina vis dar yra 8, 5 eurų, investuotojas gali manyti, kad pasirinkimo išmoka, kurią jis sumokėjo, kad apdraustų neigiamą judėjimą 0, 85 eurų arba 10 proc. Akcijų kainos, būtų pernelyg didelis. Jei investuotojai toliau perkels tokio tipo "draudimą", tai gali žymiai sumažinti investuotojo portfelio grąžą per ilgesnį laiką (pavyzdžiui, per metus).

Naudodamiesi galimybe sumažinti nuostolius. Tarkime, kad investuotojas nori pirkti patrauklias bendrovės B akcijas savo portfeliui. Dabartinė šios akcijos rinkos kaina yra 9 EUR. Investuotojas yra gana įsitikinęs, kad ši dalis pakils kainos, tačiau nėra tokia įsitikinusi, kad kainų sumažėjimo nuolaida. Gali būti, kad akcijos kaina sumažės iki 8, 5 EUR? Kaip investuotojas galėtų elgtis? Jis gali arba tiesiogiai įsigyti šias akcijas rinkoje esant dabartinei kainai, arba įsigyti skambučių su pagrindinėmis bendrovės "B" akcijomis. Jei akcijos kaina smarkiai sumažėja, nuostolio dydis yra didesnis, palyginti su akcijų įsigijimas, nes galimybės nuostolis apsiriboja pasirinkta priemoka.

Ribojamų akcijų portfelių saugojimas naudojant indekso parinktis. Dideli investuotojai paprastai valdo įvairius akcijų portfelius, o ne apsidraudžia individualias akcijas su galimybėmis, kuriomis jie gali apsidrausti savo portfelius per visą akcijų indeksą

Indekso pasirinkimas grindžiamas akcijų indeksu, o ne pagrindine akcija. Kai indekso pasirinkimo sandoris naudojamas, atsiskaitymas atliekamas grynaisiais pinigais, o ne akcijų pristatymu.

Dažniausiai indekso parinktys nustatomos remiantis tokiais indeksais kaip Standard & Poor's 500 (JAV); FTSE 100 (JK); DAX (Vokietija), CAC (Prancūzija), NIFTY 50, Sensex ir kt.

Tarkime, investuotojas tvarko gerai diversifikuotą akcijų portfelį ir šiuo metu yra susirūpinęs, kad per ateinančius 3 mėnesius rinka gali nukristi. Vienas iš galimų investuotojų strategijų yra investuoti į akcijų indeksą. Jei rinka nukris, portfelio nuostoliai bus kompensuojami dėl indekso pardavimo galimybės vertės padidėjimo. Jei portfelis yra neapdorotas, investuotojas kenčia nuo rinkos kritimo. Tačiau svarbu prisiminti portfelio draudimo išlaidas: kai opcionų įmokos yra didelės (ekonominių krizių metu atsiradusių rinkos svyravimų metu), atsargų su indekso pasirinkimo sandorių apsidraudimas ilgesniu laikotarpiu gali būti brangus.

Naudojant apsidraudimo strategijas, labai svarbu yra portfelio apsidraudimo sandorių santykis. Rizikos rizikos koeficientas yra atsargų dalis, kuriomis galima pirkti ar parduoti tokiomis galimybėmis, kad ateityje portfelio vertė nebūtų be rizikos. Apsidraudimo portfelis susideda iš m įsigytų akcijų ir n parinkčių, išleistų šių akcijų.

Rizikos rizikos koeficientas (HR) gali būti apskaičiuotas pagal formulę:

HR = m / n, (1.5)

čia: m - portfelio akcijų skaičius;

n - pasirinkimo sandorių skaičius, išreikštas portfelio akcijomis.

Rizikingas (tobulas) apsidraudimas yra tada, kai m ir n yra pasirinktos tokios vertės, kurios kiekvienu momentu leidžia kompensuoti atsargų kainų mažėjimą, padidinus pasirinkimo vertę. Ši apsidraudimo santykio prasmė vadinama idealiu apsidraudimo santykiu. Bet puikus apsidraudimo santykis gali būti pasiektas tik tokiomis prielaidomis:

  • Rinkoje sandorio kaina nėra;
  • Nėra mokesčių;
  • Visų prekiaujamų vertybinių popierių skaičius neribojamas (įskaitant dalines

skaičiai);

  • Visi vertybiniai popieriai galimi prekybai nuolat (24 valandas) ir bet kuriuo metu.

Akivaizdu, kad šiandien net aukštose išsivysčiusiose rinkose šios prielaidos negali būti realizuotos. Taigi bet koks apsidraudimo portfelis ir jo apsidraudimo santykis atspindi tik konkretų investuotojo "draudimo" lygį nuo rinkos rizikos.

Lokesh Madan